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甘肃快三最新走势图 靳毅:河南城投全景解析

[ 来源:http://ehonnikki.com | 作者:网友 | 时间:2020-08-13

  投资要点

  短序

  在综相符财力较高的省份中,河南AA级城投平台利差清晰处于较高程度。为了深入晓畅河南哪些城投平台更具性价比,吾们基于各级当局经济和财政实力,结相符城投平台的自己资质,进走投资价值发掘。本篇吾们将基于河南省和各地级市经济和财政情况梳理,对河南省城投总体概况进走全景解析,并对省本级城投平台进走深入剖析。

  河南省经济和财政情况

  河南省地处中国中央区域,位于中原经济群的中央区域。在中原城市群发展规划之下,河南省经济迅速发展。经济总量方面,2019年河南省实现5.43万亿,仅次于广东和山东省,同比添长7.0%;实现固定资产投资51241.1亿元,比上年添长8.0%。财政实力方面,2019年河南省清淡公共预算收入4041.6亿,清淡公共预算开销10176.26亿元,别离位居全国第8位和第5位。税收收入占比70.3%,财政自给率39.7%。债务义务方面,2019岁暮河南省当局债务余额7909亿,债务率位于全国中游程度,相对可控。

  河南省各市经济和财政情况

  各市经济体量方面,郑州和洛阳两个“一主一副”中央城市经济总量位于河南省前线,集体体量较大,而焦作生产总值实际添速则维持着8%的高速添长。财政实力方面,仅郑州市公共预算收入突破千亿,各市税收收入占比比较安详,郑州和济源的财政自给率较高。债务义务方面,地方当局债务周围集体与经济体量成正比,以城投债有息债务余额行为地方当局隐性债务的衡量指标,鹤壁、周口和郑州的债务率相对较高。

  河南省城投平台总体概况

  截至2020年7月终,河南城投平台荟萃分布于省本级、郑州市和洛阳市,许昌市和漯河市的城投债存续周围也在100亿以上。省本级城投平台以AAA级为主,郑州市城投平台在AAA、AA+和AA三个等级均有分布,其他城市城投平台评级均在AA+及以下。

  河南省本级城投平台共10家,除河南省农业综相符开发有限公司(主体评级AA+级)和河南城际铁路有限公司(主体评级AA级)外,评级荟萃分布于AAA级。从平台职能上来望,省本级城投平台中交通投资类5家、产业投资类1家、水利投资类1家、金控类1家、棚改类2家。

  风险挑示

  企业经营风险。

  

  

  一、短序

  为了追求更具有投资价值的城投标的,吾们最先梳理了各省当局的综相符财力,并基于差别等级的城投债利差进走对比。除云南和陕西外,各省AAA级城投平台名誉利差几乎异国展现清晰的偏离。但AA+级稀奇是AA级展现了比较清晰的分化,除了云南、辽安和贵州、暗龙江和天津名誉利差较高外,在综相符财力较高的省份中,四川和河南AA级城投平台利差也清晰高于其他省份。集体来望,随着中原经济区的稳步发展甘肃快三最新走势图,利差程度较高的河南城投平台或更具有发掘机会。

  为了深入晓畅河南哪些城投平台更具性价比甘肃快三最新走势图,吾们基于各级当局经济和财政实力甘肃快三最新走势图,并结相符城投平台的自己资质,进走投资价值发掘。本篇吾们将基于河南省和各地级市经济和财政情况梳理,对河南省城投总体概况进走全景解析,并对省本级城投平台进走深入剖析。

  河南城投全景解析

  二、河南省经济和财政概况

  河南省地处中国中央区域,位于中原经济群的中央区域,幅员面积16.7万平方千米,下辖17个地级市和1个省管县级市。河南连接东部长三角城市圈和西部成渝经济带,省内铁路、公路线网浓密分布,其中包括京九线、京广线、连霍高速,是吾国主要的运输枢纽。

  在中原城市群发展规划之下,河南省经济迅速发展。2019年河南省实现5.43万亿,较2018年添长7.0%,高于全国GDP添速0.9个百分点;周围仅次于广东省和山东省,位居全国第三位。受人口基数的影响,2019年河南省人均生产总值56388元,比上年添长6.4%,添速有所升迁。2019年河南省完善固定资产投资51241.1亿元,比上年添长8.0%。

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  在经济的迅速发展之下,河南省产业组织也添快调整,2019年三次产业组织为8.5:43.5:48.0,第三产业占比不息升迁,产业组织也所以得到进一步优化和调整。现在,在传统产业的基础之上,河南省也逐渐发展形成了五大主导产业。

  以装备制造、食品制造、新式原料制造、电子制造和汽车制造为代外的五大主导产业产值添速都在8%以上,占周围以上工业比重的45.5%;而传统产业产值添速略矮于全省GDP添速,但在周围以上工业占比46.7%,仍是河南省经济最主要的构成片面。

  在经济保持较高添速,以及产业组织不息优化的背景下,河南省的财政实力也在不息升迁。2019年河南省清淡公共预算收入4041.6亿元,比上年添长10.18%,添速有所添快,收入周围位居全国第8位。

  随着产业组织的不息优化调整,河南省纳税众元化和综相符财力有所升迁,2019年税收收入在全省清淡公共预算收入中的占比达到70.3%。同年省级清淡公共预算开销10176.26亿元,同比添长10.40%,位居全国第5位,财政自给率(清淡公共预算收入/清淡公共预算开销)为39.7%,位居全国第18位。

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  河南省当局性基金收入4080.2亿元,同比添长6.6%。河南省当局综相符财力(清淡预算收入+当局性基金收入+国有资本经营收入+中央补助、动用调节基金、地方债发走等)测算效果为1.17万亿,其中清淡公共预算收入占比34.4%,当局性基金收入占比34.7%,而中央当局补助、动用调节基金及地方债发走等占比30.4%,河南集体对上级迁移支出及补助的倚赖性较高。

  河南城投全景解析河南城投全景解析

  河南省地方当局债务余额周围位于全国中游程度,截至2019岁暮,当局债务余额为7909.0亿元,受地方当局专项债发走额度的升迁,河南省债务周围同比添长20.9%。以(地方债务余额/地方当局综相符财力)为债务率的衡量指标,河南省集体债务率为67.3%,位于全国中游程度,债务风险总体可控。

  河南城投全景解析

  城投债余额方面,河南省2017-2019年城投债存量余额别离为2292.51亿、2540.26亿、2851.60亿,添速别离为5.4%、10.8%、12.3%,城投债余额添速添快,但集体添速相对可控。

  从存量债券分布来望,截至2020年7月终,河南省城投平台存续债券主体名誉评级以AA+级和AA级为主,占比别离为26.8%和47.9%。

  相比之下,江苏、浙江等经济专门发达的省份,以及四川、安徽这两个综相符财力与河南相等的省份,AA及以下评级城投平台占比都比较高,基本挨近80%。而河南资质较差平台债券则原由发走难度相对较高,占比相对较矮。

  河南城投全景解析

  从存量城投债各期限到期额度来望,2021-2023年是河南城投债的荟萃兑付期,其中异日一年内城投债到期周围831.5亿元,占比22.3%,异日一至三年城投债到期周围1590.3亿元,占比42.6%。但在地方专项债添快发走的背景之下,城投债发走和偿付压力有所缓解。

  集体来望,河南省近几年经济添速较快,当局财政实力位居全国前线,当局债务周围和债务率处于全国中游程度,相对可控。现在有存续债券的城投平台资质集体较益,但异日3年内面临肯定的债券兑付压力。

  三、河南省下辖各市经济和财政概况

  河南省下辖17个地级市,别离为郑州市、洛阳市、南阳市、许昌市、周口市、新乡市、商丘市、焦作市、信阳市、驻马店市、平顶山市、开封市、安阳市、濮阳市、漯河市、三门峡市、鹤壁市,以及1个省直辖县级市,济源市。

  各市经济体量方面,郑州和洛阳两个“一主一副”中央城市经济总量位于河南省前线,集体体量较大,其中郑州市2019年实现GDP11589.7亿元,占全省的21.3%,处于领先地位;洛阳市实现GDP5034.9亿元,占全省的9.2%。南阳、许昌、周口周围挨次次之,甘肃快三最新走势图别离为3815.0亿、3395.7亿、3198.5亿,而其余城市生产总值均在3000亿元以下,鹤壁和济源两个城市的生产总值在1000亿元以下。

  经济添速方面,焦作生产总值实际添速维持着8%的高速添长,洛阳、济源、周口、平顶山、漯河和三门峡这6个城市的经济添速也维持在7.5%以上。除了安阳市以外,2019年,河南一切城市的经济添速都超越了全国集体程度。

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  固定资产投资方面,郑州和洛阳投资周围别离为8634.07亿元、5535.39亿元,位居河南省前两名,南阳和焦作别离以4081.35亿元和3067.02亿元紧随其后,其余城市固定资产投资周围均维持在3000亿元以下,而济源市为唯逐一个固定资产投资周围幼于1000亿的城市。

  从投资添速上来望,焦作、济源、驻马店、漯河、新乡和商丘在近几年起终维持着10%旁边的添长,而郑州和安阳添速则有所放缓,其中郑州2019年添速为2.80%,安阳为-11.5%。

  清淡公共预算收入方面,仅郑州市突破千亿,洛阳市公共预算收入超300亿元,位于第二梯度,但体量仅为郑州市的1/3旁边;漯河、济源和鹤壁收入周围均在100亿以下。

  税收收入占比方面,河南省各下辖市税收收入占比均在67%-77%区间,占比较为安详,其中漯河税收收入占比最高,为76.4%。

  从综相符财力方面来望,郑州财政综相符财力最强,是南阳和洛阳综相符财力的4倍旁边,而济源和鹤壁综相符财力较弱,在100亿元旁边。

  河南城投全景解析

  财政自给率方面,以清淡预算收入/清淡预算开销为衡量指标,郑州和济源财政自给率最高,别离为64.0%和65.5%。平顶山、商丘、洛阳和焦作挨次次之,均高于50%;濮阳、南阳、驻马店和周口财政自给率相对较矮,在30%以下。

  地方当局债务周围方面,郑州市2019年债务余额最高,为1967.3亿元,南阳和洛阳次之,别离为469.6亿元和455.9亿元,周口、新乡、开封、商丘和安阳挨次次之,周围均在300亿元以上,集体债务义务大幼与经济周围成正比。

  欠债率方面,以(地方债务余额/GDP)为欠债率的衡量指标,濮阳、郑州、鹤壁的欠债率均高于15%,别离为17.5%、17.0%和15.5%,许昌、洛阳、漯河、信阳、焦作的欠债率相对较矮,在10%以下。

  以(地方债务余额/地方当局综相符财力)为债务率的衡量指标,鹤壁的债务率最高,为242.3%,济源、平顶山、商丘和濮阳的债务率均在60%以上,别离为73.4%、64.9%和63.0%和61.7%。

  城投债余额方面,截至2019岁暮,省本级城投平台存续债券周围最高,为1186.05亿元。剔除省本级城投平台后,郑州以896.4亿元的存续城投债周围位居榜始,周口和洛阳挨次次之,别离为316.7亿元和309.0亿元,其余各城市存续城投债周围均在100亿元以下。

  进一步,若将城投平台有息债务纳入当局隐性债务的考察周围,以((地方当局债务余额+城投有息债务)/地方当局综相符财力)行为广义地方债务率的衡量指标,鹤壁、周口、郑州广义债务率挨次最高,均在150%以上,信阳、南阳和驻马店相对较矮,在70%以下。

  河南城投全景解析

  集体来望,郑州市、洛阳市和南阳市资质较高,许昌、新乡、商丘、焦作、信阳、平顶山和漯河市资质相对较益,而周口、开封、安阳、濮阳、三门峡、鹤壁和济源资质集体较弱。

  四、河南省本级城投平台梳理

  4.1、河南省城投平台总体概况

  基于wind统计口径,吾们剔除清晰不属于城投平台的发走主体后,共筛选出74家有存续债券的河南城投平台。集体来望,截至2020年7月终,河南城投平台荟萃分布于省本级、郑州市和洛阳市,存量债券周围占比别离为33.97%、27.19%和10.13%。许昌和漯河的存续城投债周围别离为116.4亿元和113.7亿元,其余城市的存续城投债周围均在100亿元以下。

  河南城投全景解析

  省本级城投平台以AAA级为主,存续债券周围553.7亿元,在省本级城投平台中占比97.8%。郑州市城投平台在AAA、AA+和AA三个等级均有分布,债券周围占比别离为56.0%、27.8%和15.7%。

  除省本级和郑州市以外,其他城市城投平台评级均在AA+及以下,其中周口市和三门峡市存续城投债发走主体均为AA+级,而洛阳、商丘、南阳、焦作、新乡、平顶山AA+级城投平台存续债券周围占比挨次递减。漯河、驻马店、濮阳、鹤壁、安阳和济源存续城投债发走主体评级均在AA及以下,城投平台资质相对较弱。

  从到期兑付压力上来望,省本级和焦作市在异日一年内的荟萃兑付压力较大,别离占存续城投债周围的29.7%和47.0%,而郑州、漯河、平顶山、鹤壁、安阳和济源市则在异日1-3年的到期压力较大。

  为了进一步探究河南城投平台的发掘价值,本文将从异日一年内荟萃兑付压力较大的省本级城投平台着手,重点梳理和分析这些城投平台的湮没风险和投资机会,以期为投资者的决策做出参考。

  4.2、省本级城投平台梳理

  河南省本级城投平台共10家,除河南省农业综相符开发有限公司(主体评级AA+级)和河南城际铁路有限公司(主体评级AA级)外,评级荟萃分布于AAA级。从平台职能上来望,省本级城投平台中交通投资类5家、产业投资类1家、水利投资类1家、金控类1家、棚改类2家。

  详细来望,交通投资类平台主要包括河南交通投资集团有限公司(简称“河南交投”)、河南省收费还贷高速公路管理有限公司(简称“河南高速”)、河南省铁路投资有限义务公司(简称“河南铁投”)、河南省中原高速(走情600020,诊股)股份有限公司(简称“中原高速”)、河南省铁路投资有限义务公司(简称“河南城铁”)。其中,中原高速是河南交投的控股子公司,而河南城铁则由郑州铁路局和河南铁投别离持股50%。

  河南交投和河南高速是河南省两个交通类基础设施建设国有投资主体,别离负责河南省经营性和收费还贷性高速公路的投资和运营管理。而河南铁投是河南省铁路建设的唯一实走主体,负责国铁(河南段)及省内城际铁路的建设。

  产业投资类平台,为河南投资集团有限公司(简称“豫投资”),负责省内固定资产投资开发和经营运动,资产涉及电力、水泥、造纸、基础设施和金融等板块,控股上市公司包括豫能控股(走情001896,诊股)、中原证券(走情601375,诊股)等。

  水利投资类平台,为河南水利投资集团有限公司(简称“河南水投”),是河南省唯一的省级水利项现在投融资主体,也是南水北调管网河南段利润权的享有者。

  棚改类平台,包括中原豫资投资控股集团有限公司(简称“中原豫资”)和河南省豫资城乡一体化建设发展有限公司(简称“豫资一体化”)。中原豫资是河南省城镇化及保障住房建设的唯一投资主体,承接了大量的国开走棚改资金,同时也承担着河南产业引导投资的职能,豫资一体化为平台的全资子公司。

  金控类平台,为河南农业综相符开发有限公司(简称“河南农开”),是河南财政厅引导基金的受托管理机构,也是省内唯逐一家省当局直属的农业政策性投资公司。

  为了更益的衡量城投平台的资质,吾们基于当局实力、城投平台的主要性和意义以及城投平台自己情况,选取了18个指标。基于各城投平台有关数据,吾们将各项数据评分划分为10档,并在此基础上,对河南省城投平台搭建了打分模型。详细来望,各城投平台评分效果相对荟萃,其中河南铁投、豫投资打分效果相对较高,而河南农开和中原高速则资质相对较弱。

  进一步,为了深入探究省本级城投平台是否有清晰的利差分化,吾们在剔除存续公募债周围在50亿元以下的河南城铁、河南农开和豫资一体化后,选取了7家城投平台,盈余期限大致相通的存续债券,进走名誉利差的对比。

  但集体来望,河南省本级城投平台名誉利差程度基本保持相反,与其他省份相比异国展现清晰的分化。所以,吾们认为对于河南城投平台投资价值的分析,还需进一步围绕市级平台做深入的发掘。

  河南城投全景解析

  河南城投全景解析

  五、风险挑示

  企业经营风险。

  迎接行家赓续关注吾们关于河南名誉债深度发掘的系列通知!

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